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安信证券吴照银：市场可能重回2000点
2014年10月27日11:20:40 星期一
安信证券吴照银：市场可能重回2000点
2014年10月27日 10:50 新浪财经 微博 我有话说(41人参与) 收藏本文
最近，市场连续出现下跌，技术上出现破位形态，该如何看待后期趋势呢？第一财经评论员应有为专访了安信证券首席策略师吴照银。
应有为：我们看到最近市场连续出现了下跌，现在已经快逼近60天线了，你觉得是不是从2000点以来开始的这段上涨打住了？
吴照银：我倾向于是这种看法，为什么这么说呢？首先要知道这波上涨，就是从7月份上涨的，背后的理由是我们都知道。那时候上涨跟基本面没什么关系的，跟我们平常看宏观策略的企业盈利是没什么关系的。7月份上涨的时候，好多人认为是经济上涨导致的，后来发现这个经济越来越差，后来说是沪港通，9月份香港股票也跌了，中国大陆的股票也在涨，好像跟这个关系不大。又有人理解是流动性放松，后来我们看到这个流动性货币供给也是往下走的，所以我们从基本面上看，这些理由都是站不住脚的，后来我们一步一步的在思考，实际上这个跟基本面是没什么关系的。
那这个理由是什么东西呢？股市毕竟是上涨的，上涨的原因是什么导致的？首先我们可以看到，这个上涨肯定是资金推动的，这个资金是从哪里来的？我们理解就是加杠杆的。这里面有两波杠杆，第一波杠杆是银行资金的杠杆，就是所谓发的结构化理财产品，这种东西也可以理解成银行配置的，比如说我有1000万，银行再配4000万，这样就综合成一个理财产品了。这个理财产品去买股票，这个股票是什么样子的？一般都是跟上市公司或者跟产业资本讲好的，说得好听一点叫市值管理，就这样把股票打起来，打起来之后这样的资金还不够，所以第二次再进行加杠杆，就是在证券公司里进行融资，所以叫融资方，这个我们其实是有数据跟踪的，每天都有数据跟踪的。
从7月份以来，大概7月初的融资余额是4200亿，现在是6800亿，增加了两三千亿，实实在在可以看到融资资金进来，这是我们的理解。后面还在看基本面的问题，其实基本面不是向好的，而是变差的，所以这样看，这个股市不可能长期独立于经济基本面，原来由于这样一个比较，就是股市和经济之间的关系，有点类似于人和遛狗之间的关系。我们牵着绳，狗可以随便溜达，可以脱离人一定的范围，但是不可能大范围的游离于人的轨迹，这个股市也是这样的。它在一段时间内，比如说一两个月、两三个月可以跟经济没有关系，但是长时间还是要回归到经济资本面的，这样看的话，我们就要看经济资本面和我们是什么关系。
后面我们是这么看的，现在到了四季度，可能我们担心这么几个事情：第一个担心海外经济，其实海外经济从9月份开始已经走得很差了，中国股市还是走的比较强的。我们主要担心两个，一个是海外的经济，还有一个是我们非常关心的，就是美元升值，美元升值的趋势还没有结束，现在市场认为可能会到100以上，明年可能到100以上，背后的逻辑就是美国经济在趋稳，背后可以有加息、预息的。这次年储开会就会全部推出了，那么明年上半年还是启动加息，这样的话美元继续升值也是情理之中的，这是很担心的。一美元升值，趋势性再继续加强，然后我们的在不断的下跌，之后全球的货币逐渐处于收缩的状态，整个资产家都沿着下去了，这是担心海外。
第四季度我们还担心国内，国内是这样的，国内一般第四季度资金面都是很紧的，正常都是这样的，因为企业都开始回收，回笼货币，房地产市场也是这样的。房地产10月份开始信贷开始放松，如果信贷放松，短期的销量还可以，如果到了11月份销量又下去了，那房地产的资金链会非常紧张的，其他行业的资金链也是非常紧张的，这样的话对整个股市会形成一个下拉，这是从基本面上看的。如果说这样的话，这两个基本面导致股市上不上去，我们讲的这些驱动性的东西，这些成本是非常高的，我们知道融资盘的资金利率大概是8.4%，有的甚至比这还要高，就说这样的股市只有不断的在上涨，才能维持这个走势，一旦平稳着走就是不可能的，要么你就不断的往上涨，然后抵消你的资金成本，要么就往下走，一旦往下走，形成一种趋势的话，这个融资方被打爆的可能性就非常大，这样到最后就形成了多杀多的格局，现在比较担忧这种情况。
应有为：
如果出现你判断的这种趋势，那方向在哪儿？我们大致可不可以预估一下它可能回到什么水平？会不会再去挑战2000点？
吴照银：有这种可能性的，在股市上来说，你如果看得太空了，可能市场上面不太高兴，因为我们刚刚讲的，这段上涨没有基本面支持的，最终毁了资金链，我们按照理解是这样子的。
应有为：你觉得这一波下调或者恢复下跌趋势了以后，你觉得哪些板块风险比较大，我们大家需要注意的？
吴照银：我们是这么看，因为现在是第四季度开始，涉及到第四季度，在全年应该是什么样子的走势，按照历史经验，第四季度一般走势有这么两个规律：第一个规律就是第四季度市场上会出现比较大的动荡，动荡是一个中性的词，什么意思呢？就是说如果前三季度大盘是涨的，第四季度可能要跌一下，如果前三季度是跌的，那么第四季度可能会反抽一下，就会出现一个动荡，一般和前面不一样，过去几年差不多都是这样的，大家可以回顾一下，这是第一个特点。
第二个特点就是第四季度的风格，一般和前三季度没有太大的变化，这是什么意思呢？就是说如果前三季度都是炒小股票，炒垃圾股，第四季度不大可能硬切换到白马或者价值大盘蓝筹这些来，如果前面都是很强，那么第四季度也是很难切换到小股票。如果说大波动，比如说今年，后面如果是下跌的话，那很可能小股票也会出现比较大的调整，目前涨的垃圾股是有可能出现比较大的调整的。
应有为：就是说前期上涨幅度比较大的小票？
吴照银：对，特别是在近期的调整，其实从这三周来看，我们看很多股票调整的幅度蛮大的，你看指数跌的不是很多。
应有为：这一周呢？
吴照银：这一周指数跳了100点不到，差不多是八九十点，其实各股以为跌了20%甚至更多。
应有为：四季度，是不是局部还有一些市场机会呢？
吴照银：这种机会是有的，市场永远都有机会，只不过散户跟机构的做法是不一样的，散户或者一半的投资者都认为我这个股票是有机会的，这个也可以这么理解，按照你原来的逻辑讲是可以讲得通的，这个怎么讲？过去一段时间，特别是三季度以来很多跟定增是有关系的，定增我们都知道，一般的定增都是一年的，现在走了不到一年，所以说这些资金不可能短期撤出这个市场，肯定会继续留在这个市场。按照这个逻辑讲，肯定会找一些机会的，我们也统计了，大概过去一段时间，每天平均有6到7家定增，所以说这个定增数量是非常大的，按照这个逻辑讲，可以找到这样的股票，因为我们很难从基本面上说这个股票怎么好，怎么差，因为今年不是按照基本面这个逻辑，因为有些人前面讲，股票跟经济没关系，甚至是负相关，短期来看确实有这种特色，既然这个特色存在的话，我们就按照顶争的方法来找股票，可能还会好一点。
应有为：你对明年的态势怎么看？现在有判断吗？
吴照银：明年从基本面上讲没什么太乐观的，现在经济可能往下走。我们从经济基本面拆分一下，就是按照我们原来讲的三分表的拆分，可能还在继续下滑。房地产投资也是下滑的，消费肯定是下滑的，现在可以逐渐看见各行业的收入都是下滑的。很简单，我们的收入是持续下降的，消费也是下降的，这么看的话，企业盈利比今年更差一点，基本面是这样的。其他的东西，一些大的现在还不好说，比如说明年美元是不是强势升值？如果说强势升值，对中国的资本家可能是不利的，这个不一定，我们是走一步看一步，还有一个就是从股票市场的股指看，人家都说中国的股市很便宜，其实真的不是这样的，我们统计了，大概有一半以上的股票应该都在6000点以上的水平，不是说股票都是10倍、12倍的，实际上有几个行业是很便宜的，就是银行、地产、汽车、家电、电力是很便宜的，它们在10倍以下，就是你把这些行业去掉，大部分从数量上讲，有一半以上的股票都是五六十倍以上的水平，在这个水平上，如果你再说大牛市50倍再往上涨，你要说100倍，好像是很难的。实际上低股市能不能往上走？就是五六倍能不能搞到十倍以上？其实很难，一个是资金链不太支持这么高，另外盈利来讲，盈利是不断的下滑的，我们从基本面上是这么看的。
应有为：你最近接触机构投资者，他们的情绪是不是有变化？或者说他们对后市的判断是什么？
吴照银：机构投资者相对来说是比较谨慎的，因为他们倾向于做价值投资，他们是要看基本面的，他们没办法做垃圾股，从这个角度看，今年的机构做的比我们还要差，确实是，因为有很多的垃圾股是进不了股票池的，但实际上现在涨的最好的就是这些股票了，这个是没有办法的，因为垃圾股的这个摊子很小，业绩很差是没办法进入股票池的，按照基本面来讲，机构并不是那么太乐观的，有一些顺着市场走也可以加一点，如果顺着市场下来，它很快就会测出来，所以他们参与的量不是很大的。
应有为：最近有比较明显的动作迹象吗？
吴照银：从基金来讲，其实动作不是很明显，这个我们很难看出来。有一些从市场来讲，开户数确实有所增加，但是离历史上的高点相差很多的，有一些东西是没有数据的，有一些媒体是把表面东西报道的，我们也很难给他们一个很确定的答案，不过我们看到基金的份额是没有增加的。你要说散户有什么进展，好像现在没有看到。
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